VN-Index có thể hướng vùng 1.750–1.800 điểm cuối năm 2025

Vượt qua vùng trũng tâm lý – nền tích lũy dần hình thành

Tính đến cuối tháng 10/2025, VN-Index dao động quanh 1.640 điểm, giảm nhẹ so với tháng 9 nhưng vẫn tăng gần 30% so với đầu năm, cho thấy sức bền đáng kể của xu hướng tăng trung hạn. Theo BSC Research, nhịp điều chỉnh trong quý III đóng vai trò “xả nhiệt” cần thiết, đưa mặt bằng giá cổ phiếu về vùng hấp dẫn hơn và tạo nền cho giai đoạn tích lũy mới.

Thanh khoản bình quân toàn thị trường đạt khoảng 47.000 tỷ đồng/phiên, tương đương mức trung bình giữa năm, phản ánh dòng tiền không rút khỏi hệ thống mà đang tái cơ cấu danh mục. Cùng lúc, lãi suất huy động vẫn ở vùng thấp nhất trong ba năm, giúp kênh chứng khoán giữ vị thế cạnh tranh trong bối cảnh tiền gửi kém hấp dẫn.

Về nền tảng cơ bản, lợi nhuận sau thuế của 582 doanh nghiệp niêm yết (chiếm 27,3% vốn hóa thị trường) tăng 43,9% so với cùng kỳ năm 2024, thể hiện sự cải thiện mạnh của khu vực sản xuất – dịch vụ sau hai năm chịu tác động từ suy giảm cầu toàn cầu. Trong rổ VN-Index, 8/19 nhóm ngành hiện giao dịch dưới mức P/E trung vị hai năm, cho thấy dư địa định giá còn mở rộng.

BSC Research dự báo tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường đạt +20,6% trong năm 2025 và +17,4% trong năm 2026 – mức cao nhất trong ba năm gần đây. “Thị trường đã đi qua pha điều chỉnh và đang tích lũy đủ độ để hình thành chu kỳ tăng mới,” nhóm phân tích nhận định, đồng thời khẳng định “đây là giai đoạn tái định vị để chuẩn bị cho một đợt re-rating (tái định giá) toàn diện.”

Bối cảnh bên ngoài cũng thuận lợi hơn: Fed giữ lãi suất ở mức 4,5%, PMI Việt Nam trở lại mốc 49–50 điểm, đơn hàng xuất khẩu và sản xuất công nghiệp hồi phục. Đầu tư công tăng +41,1% so với cùng kỳ, trở thành “đòn bẩy” kích thích lan tỏa sang vật liệu xây dựng, xây lắp, logistics và tiêu dùng nội địa.

Dòng tiền xoay trục – ưu tiên cổ phiếu đầu ngành, chọn lọc giá trị

Từ đầu quý IV, cấu trúc dòng vốn thị trường thay đổi rõ nét: nhà đầu tư rời bỏ trạng thái phòng thủ, chuyển sang tìm kiếm cơ hội ở nhóm doanh nghiệp đầu ngành có nền tảng thực chất. BSC Research cho rằng “cấu trúc thị trường đang nghiêng về kịch bản khả quan” khi lợi nhuận và định giá cùng phát tín hiệu ủng hộ.

Các nhóm ngành chủ chốt gồm Ngân hàng, Bán lẻ, Công nghệ thông tin, Dịch vụ tài chính đều ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số. Trong đó, ngân hàng được xem là “xương sống” dẫn dắt dòng tiền nhờ tín dụng tăng trưởng quanh 13%, NIM chạm đáy kỹ thuật, và biên lợi nhuận cải thiện khi chi phí vốn giảm. Những ngân hàng có CASA cao, kiểm soát rủi ro tốt và cơ cấu khách hàng đa dạng như VCB, BID, TCB, HDB… được BSC Research đánh giá có khả năng duy trì đà tăng trưởng bền vững.

Ngành Chứng khoán hưởng lợi kép từ thanh khoản phục hồi và kỳ vọng nâng hạng thị trường. BSC Research ước tính lợi nhuận toàn ngành tăng 15% năm 2025 và 17% năm 2026, nhờ sự trở lại của mảng ngân hàng đầu tư (IB), biên lợi nhuận margin cải thiện và thị phần môi giới của các công ty top đầu như SSI, HCM, VCI duy trì ổn định.

Bất động sản nhà ở thực, xây lắp và vật liệu xây dựng cũng được hưởng lợi từ tiến độ giải ngân đầu tư công nhanh, pháp lý minh bạch hơn và tín dụng nhà ở nới lỏng. Với P/B chỉ 1,6–2,0 lần, thấp hơn đáng kể so với giai đoạn 2017–2020, BSC cho rằng chu kỳ mới của nhóm này có thể hình thành trên nền cầu thực và nguồn vốn dài hạn.

Trong khi đó, ngành bán lẻ – tiêu dùng dẫn đầu về tăng trưởng lợi nhuận, đạt +47% năm 2025 nhờ thu nhập khả dụng tăng và niềm tin tiêu dùng phục hồi. Ngành công nghệ thông tin duy trì đà tăng +18% năm 2025 và +21% năm 2026, phản ánh quá trình chuyển đổi số đang lan rộng trong cả khu vực công và tư.

Bức tranh dòng tiền vì vậy thể hiện sự phân hóa lành mạnh: vốn không rời bỏ thị trường mà dịch chuyển có chọn lọc sang các nhóm có “chất lượng” – một đặc điểm thường thấy trong các giai đoạn đầu của chu kỳ tăng bền vững.

Chu kỳ mới – tái định giá niềm tin

Theo BSC Research, quý IV/2025 được xem là “bước ngoặt từ hồi phục sang tái định vị,” khi các biến số vĩ mô đã bước vào trạng thái cân bằng. Lạm phát được kiểm soát dưới 4%, tỷ giá ổn định, tăng trưởng GDP cả năm dự kiến đạt 6,8%, trong khi tiến độ giải ngân đầu tư công được đẩy nhanh, ghi nhận mức cao nhất trong ba năm qua.

So với khu vực, mặt bằng định giá của thị trường Việt Nam vẫn hấp dẫn hơn đáng kể. P/E trung bình của VN-Index chỉ khoảng 13 lần, thấp hơn Thái Lan (16x), Malaysia (15x) và Philippines (14x). Cùng với kỳ vọng nâng hạng FTSE Russell dự kiến có hiệu lực từ năm 2026, Việt Nam đang nổi lên như một “điểm đến mới” của dòng vốn toàn cầu tìm kiếm thị trường tăng trưởng cao nhưng vẫn còn dư địa định giá.

BSC Research cho rằng dòng vốn ngoại nhiều khả năng sẽ quay trở lại mạnh mẽ trong năm 2026, đặc biệt khi hệ thống giao dịch KRX và Cơ chế bù trừ trung tâm (CCP) được vận hành ổn định, qua đó chuẩn hóa quy trình thanh toán – bù trừ và nâng cao tính minh bạch cho toàn thị trường. Đây sẽ là tiền đề quan trọng để Việt Nam bước vào giai đoạn tái định giá toàn diện (re-rating) – không chỉ ở mặt bằng giá cổ phiếu mà còn trong niềm tin và chất lượng vận hành của thị trường.

“Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đi qua giai đoạn cân bằng để bước vào chu kỳ tăng trưởng mới. Khi nền tảng vĩ mô ổn định, niềm tin chính sách được củng cố và dòng vốn quay lại, quá trình tái định giá là tất yếu” – BSC Research nhấn mạnh.

Nhóm phân tích cũng lưu ý một số yếu tố rủi ro ngắn hạn cần theo dõi, gồm khả năng biến động tỷ giá USD/VND nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì chính sách chặt chẽ hơn dự kiến; tiến độ giải ngân đầu tư công có thể chậm lại trong giai đoạn cuối năm; và áp lực chốt lời cục bộ tại những cổ phiếu đã tăng mạnh trong thời gian qua. Tuy nhiên, các yếu tố này được đánh giá chỉ là dao động kỹ thuật trong một xu hướng lớn đang hình thành.

Tổng hợp các biến số vĩ mô, lợi nhuận doanh nghiệp và thanh khoản thị trường, BSC Research giữ quan điểm “nghiêng về khả quan” cho giai đoạn cuối năm 2025. Với nền tảng lợi nhuận cải thiện, lãi suất duy trì thấp và dòng vốn ngoại dần trở lại, BSC Research nhận định VN-Index có thể tiến tới vùng 1.750–1.800 điểm vào cuối năm 2025.

Với những yếu tố thuận lợi hội tụ – từ vĩ mô ổn định, lợi nhuận phục hồi đến dòng vốn ngoại quay lại – thị trường đang tái định giá không chỉ cổ phiếu, mà cả niềm tin vào triển vọng kinh tế Việt Nam 2026.