Bách Hóa Xanh tạm dừng mở mới, Dragon Capital vẫn mua vào MWG

Dragon Capital nâng lượng sở hữu tại CTCP Đầu Tư Thế Giới Di Động (HoSE:MWG) lên gần 76,8 triệu cổ phần, tương đương 10,5% vốn điều lệ sau khi các quỹ thành viên mua vào tổng cộng hơn 3,8 triệu đơn vị MWG.

Cụ thể, Vietnam Enterprise Investment Limited (VEIL) mua vào gần 1,8 triệu cổ phần, nâng lượng nắm giữ lên 16,6 triệu cổ phiếu, tỷ lệ 2,3% vốn - là quỹ thành viên sở hữu nhiều cổ phiếu MWG.

Bên cạnh đó, quỹ thành viên Hanoi Investments Holdings Limited cũng mua vào 1 triệu cổ phiếu, tăng sở hữu lên 1,5% vốn điều lệ, tương đương 10,9 triệu đơn vị MWG. Ba quỹ thành viên khác thuộc Dragon Capital bao gồm Norges Bank, CTBC Vietnam Equity Fund, và DC Developing Markets Strategies Public Limited Company cũng gom vào lần lượt là 600.000 cổ phiếu, 300.000 cổ phiếu và 180.000 cổ phiếu MWG.

Ở chiều ngược lại, một ngày trước đó, quỹ Hanoi Investments Holdings Limited đã bán ra một triệu cổ phần MWG, giảm lượng nắm giữ xuống 1,4%.

Trong năm 2021, doanh thu thuần lũy kế đạt 122.958 tỷ đồng (tăng 13% so với cùng kỳ năm trước). Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 4.901 tỷ đồng (tăng 25% so với cùng kỳ năm trước). Doanh thu và LNST lần lượt đạt 98% và 103% kế hoạch cả năm 2021. Tính cả năm 2021, biên lợi nhuận gộp (BLNG) ước tính ở mức 22,5%, tăng nhẹ so với mức 22,1% trong năm 2020. Xét riêng theo trong quý 4, BLNG của MWG chỉ ở mức 20,4%, mức này thấp hơn tương đối nhiều so với 25% trong quý 3/2021.

Chủ tịch MWG Nguyễn Đức Tài: Doanh nghiệp không sẵn sàng thay đổi sẽ chết

Sở dĩ, việc biên gộp trong quý 4 sụt giảm đáng kể là do tỉ trọng đóng góp vào doanh thu từ BHX (chuỗi có các mặt hàng với biên gộp cao) giảm nhiều so với quý 3/2021. Theo ước tính, tỉ trọng doanh thu của BHX trong các tháng quý 4/2021 chỉ hơn 15%, thấp hơn nhiều so với mức hơn 37% trong quý 3/2021. Quý 4/2021, doanh thu thuần đạt 36,138 tỷ đồng ( tăng 33% so với cùng kỳ năm trước) và LNST đạt 1,563 tỷ đồng (tăng 66% so với cùng kỳ năm trước). Trong quý 4/2021, cả doanh thu và LNST đều đạt kỉ lục từ trước tới nay, đạt mức tăng trưởng ấn tượng so với cùng kì sau khi các biện pháp giãn cách đã được dần gỡ bỏ.

Công ty Chứng khoán KBSV nhận định, việc BHX tối ưu hoạt động vận hành, là để hướng tới mục tiêu có lợi nhuận bền vững trong 2022. Năm 2021, BHX đạt doanh thu thuần 28.216 tỷ đồng, tăng trưởng 33% so với 2020. Mặt hàng tươi sống, hàng mát và đông lạnh có tỉ trọng doanh thu lớn nhất với 45%, tiếp sau là thực phẩm, đồ uống (38%) và hóa mỹ phẩm, khác (17%).

Tính tới 12/2021, tổng số cửa hàng BHX là 2.106 cửa hàng tập trung chủ yếu ở Miền Tây, TPHCM và Miền Trung. Trong số các cửa hàng trên, 90% đã có lời EBITDA theo cửa hàng (chủ yếu là các cửa hàng hoạt động từ 6 tháng trở lên).

Quý 4/2021 doanh thu BHX đạt 5.584 tỷ đồng – tương đương mức giảm hơn 9% so với cùng kì 2020. Trung bình các tháng trong quý 4/2021, doanh thu trên mỗi cửa hàng BHX chỉ xấp xỉ 1 tỷ đồng/cửa hàng, đây là mức tương đối thấp nếu so sánh ngay cả với các tháng dịch bệnh chưa bùng phát (trung bình 1,2-1,3 tỷ đồng trong các tháng chưa ảnh hưởng bởi dịch).

Theo ước tính, với mức biên gộp khá cao của BHX, nếu mức doanh thu/cửa hàng khoảng 1,3-1,4 tỷ đồng/cửa hàng thì mục tiêu có lợi nhuận từ BHX trong năm 2022 là hoàn toàn khả thi.

Về Thế Giới Di động (TGDĐ) và Điện máy xanh (ĐMX), KBSV đánh giá cả hai chuỗi đều đã đã phục hồi doanh thu nhỉnh hơn mức trung bình của các tháng trước dịch trong năm, phù hợp với mức dự báo trong báo cáo gần nhất của công ty. Tính trung bình cho quý 4/2021, doanh số trung bình/cửa hàng của TGDĐ cao hơn 35% so với trung bình các tháng của thời điểm trước dịch. Tính cả năm 2021, ước tính trung bình trên cửa hàng của KBSV thì doanh số của TGDĐ và ĐMX lần lượt là 2,8 tỷ đồng và 3 tỷ đồng.

Tổng doanh số của TGDĐ/ĐMX trong tháng 1/2022 lập kỉ lục ở mức 13.500 tỷ đồng nhờ vào việc chuẩn bị lượng hàng tồn kho tốt từ công ty, tồn kho tăng 50% ở thời điểm cuối năm 2021 để chuẩn bị cho mùa Tết. Chuỗi Topzone mở thêm 8 cửa hàng AAR và 1 cửa hàng APR trong tháng 1. Mục tiêu tới hết tháng 3/2022 nâng tổng cửa hàng từ 20 lên 50 cửa hàng và khoảng 200 cửa hàng vào cuối năm 2022. BHX ghi nhận doanh thu 2.400 tỷ đồng trong tháng 1/2022 nhờ nhu cầu tiêu thụ hàng FMCG tăng cao trong dịp Tết.

Về triển vọng trong tương lai, Ban lãnh đạo (BLĐ) khẳng định sẽ tập trung nguồn lực nhằm cải thiện hiệu quả hoạt động của BHX, tạm dừng mở mới và dự kiến bắt đầu mở thêm tại các tỉnh thành mới trong 2023 khi nền tảng hoạt động được củng cố vững chắc hơn. Ngoài ra, Ban lãnh BLĐ cũng sẵn sàng với các đề nghị phát hành riêng lẻ BHX cho đối tác chiến lược trong cuối năm nay khi mà nền tảng hoạt động bền vững hơn. Loạt chuỗi thử nghiệm AVA: Kids, Sport, Fashion, Ji, Cycle đều có bước đầu thuận lợi khi khai trương trước dịp nghỉ lễ Tết, đóng góp 50 tỷ đồng doanh thu. BLĐ cho rằng chuỗi AVAKids sẽ có nhiều tiềm năng phát triển nhất và dự kiến mở mới thêm 10 cửa hàng trong tương lai gần. Các chuỗi còn lại tiếp tục thử nghiệm và tìm ra mô hình phù hợp nhất.

Trong năm 2022, KBSV dự phóng kết quả hoạt động kinh doanh của MWG với doanh thu thuần đạt 141.026 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế đạt 6.800 tỷ đồng (tăng 39% so với cùng kỳ năm ngoái). Cho năm 2023, mức doanh thu thuần đạt 151.171 tỷ đồng (tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái) và LNST ở mức 7.550 tỷ đồng (tăng 11% so với cùng kỳ năm ngoái).

Sau khi kết hợp hai phương pháp định giá DCF và so sánh P/E - P/S (tỉ trọng 50- 50), KBSV đưa ra mức giá mục tiêu 168.200 đồng/cổ phiếu MWG, cao hơn 26% so với mức giá đóng cửa ngày 18/02/2022. KBSV giữ định giá P/E mục tiêu cho chuỗi ICT (TGDĐ & ĐMX) ở mức 11,5 lần theo như báo cáo gần nhất. Đối với chuỗi BHX, KBSV nâng mức P/S mục tiêu là 1.0 lần khi kì vọng BHX có lợi nhuận trong 2022.